Investimentos em florestas plantadas de Pinus elliottii: análise de opções reais em tempo discreto

Abstract

Os métodos tradicionais adotados para avaliação de projetos de investimento tendem a subestimar o valor dos ativos biológicos. Isto posto, a Análise de Opções Reais apresenta-se como alternativa para avaliação de projetos de investimento em florestas plantadas por admitir as incertezas inerentes do mercado florestal ao contemplar as flexibilidades gerenciais. Neste sentido, o objetivo foi avaliar se a Análise de Opções Reais agrega valor aos projetos de investimento em florestas plantadas de Pinus elliottii conduzidas no Brasil. Foram analisados dois projetos de investimento em florestas plantadas de Pinus elliottii conduzidas no estado de São Paulo, Brasil, os quais diferiram somente em relação a obtenção da terra para o plantio, com arrendamento ou compra da terra. A rotação florestal foi pautada em um horizonte de planejamento de 21 anos, período que houve a geração de receitas com a comercialização da floresta. As Opções Reais utilizadas na análise foram de diferimento, expansão e abandono, que quando combinadas em um único modelo dinâmico, obteve-se a maior taxa de valoração dos projetos de investimento em relação ao método tradicional. A Análise de Opções Reais demonstrou consistência ao abordar investimentos em florestas plantadas de Pinus elliottii por ser uma técnica diferenciada quando comparada ao método tradicional de avaliação, demonstrado por meio do valor agregado aos projetos de investimento, tornando-os mais atrativos e viáveis economicamente.

The traditional methods adopted to evaluate investment projects tend to underestimate the value of biological assets. That said, Real Options Analysis presents itself as an alternative for evaluating investment projects in planted forests because it admits the inherent uncertainties of the forest market when contemplating managerial flexibilities. In this sense, the objective was to assess whether the Real Options Analysis adds value to investment projects in planted forests of Pinus elliottii conducted in Brazil. It was analyzed two investment projects in planted forests of Pinus elliottii conducted in the state of São Paulo, Brazil, which differed only in relation to obtaining land for planting, with lease or purchase of land. The forest rotation was based on a planning horizon of 21 years, a period in which revenue was generated from the sale of the forest. The Real Options used in the analysis were deferral, expansion and abandonment, which when combined in a single dynamic model, obtained the highest rate of valuation for the investment projects compared to the traditional method. The Real Options Analysis demonstrated consistency when approaching investments in planted forests of Pinus elliottii for being a differentiated technique when compared to the traditional method of evaluation, demonstrated through the added value to the investment projects, making them more attractive and economically viable.